Quyết định về lãi suất của ECB được đưa ra trong bối cảnh lạm phát đã được kiểm soát và nền kinh tế tỏ ra kiên cường hơn dự kiến. Tuy nhiên, đằng sau sự bình lặng đó, một cuộc tranh luận gay gắt về hướng đi tương lai đang âm thầm nóng lên trong nội bộ ECB.

Sau một chuỗi cắt giảm kéo dài, ECB đã giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2% kể từ tháng 7/2025. Lạm phát đã ổn định quanh mục tiêu 2% và quan trọng hơn, châu Âu đã chống chọi với "cơn bão" thuế quan của Tổng thống Mỹ Donald Trump tốt hơn nhiều so với lo ngại ban đầu. Dù vẫn có chút chậm chạp, nền kinh tế châu Âu đã chứng tỏ được sự kiên cường - tốc độ tăng trưởng kinh tế quý III/2025 thậm chí được điều chỉnh tăng lên 0,3%.

Dù vậy, không khí lạc quan này không đủ để ECB hành động ngay lập tức. Bóng ma bất ổn vẫn còn đó, chủ yếu đến từ chính sách thương mại khó lường của Mỹ. Chủ tịch ECB Christine Lagarde thừa nhận rằng mức độ bất ổn vẫn cao hơn bình thường và bà nhìn thấy những rủi ro "hai chiều" đối với lạm pháp.

Một mặt, đồng euro mạnh hơn, năng lượng rẻ hơn và tăng trưởng lương chậm lại có thể kìm hãm lạm phát. Mặt khác, một nền kinh tế kiên cường kết hợp với gói đầu tư khổng lồ sắp tới của Đức lại có thể khiến giá cả tăng mạnh trở lại.

Cuộc tranh luận này thể hiện rõ qua hai luồng quan điểm trái ngược trong Hội đồng Thống đốc ECB. Một bên ủng hộ ECB thắt chặt chính sách tiền tệ, với đại diện là bà Isabel Schnabel – một thành viên có quan điểm "diều hâu". Bà đã làm dấy lên kỳ vọng về khả năng ECB tăng lãi suất vào năm tới sau khi nói rằng bà "khá thoải mái" khi thấy thị trường đặt cược vào triển vọng này.

Ở chiều ngược lại, các thành viên khác như ông Olli Rehn của Phần Lan và ông Francois Villeroy de Galhau của Pháp tỏ ra thận trọng hơn nhiều về tình hình lạm phát. Ông Villeroy cho rằng các yếu tố đẩy lạm phát đi xuống cũng lớn tương đương với các rủi ro đẩy lạm phát tăng. Do đó, ông nhấn mạnh ECB sẽ không loại trừ bất kỳ hành động chính sách nào trong tương lai.

Mọi sự chú ý đang đổ dồn vào các dự báo kinh tế cập nhật do ECB công bố trong tuần này. Giới đầu tư sẽ "soi" kỹ từng con số, tìm kiếm bất kỳ manh mối nào về định hướng chính sách của ngân hàng trung ương châu Âu.

Nhà phân tích Andrew Kenningham của công ty nghiên cứu và tư vấn Capital Economics cho rằng thị trường sẽ tìm kiếm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy các nhà hoạch định chính sách ECB đang lạc quan hơn về triển vọng, dù cá nhân ông dự kiến tăng trưởng và lạm phát sẽ chậm lại vào năm tới.